从股份公司看，通过向集团收购产权方式实现公司的资产扩张和业务发展，实质上是把新建项目的各种不确定因素和风险转嫁给了集团公司，股份公司收购进来的资产多半是成功在握的项目，这样可保障股份公司稳定成长。

另一方面，优质资产的注入可令股份公司的综合素质得到进一步改善，业绩和前景看好，回报股东更多，股票价格上涨，从而拓宽证券筹资的空间，改进公司的市场形象。从集团公司的角度看，注入优质资产令股份公司业绩向好的方向发展，集团公司作为大股东，一方面是手持的大量股份步步升值，另一方面是可从股份公司那里得到更多更好的投资周报（分得更多的红利）。

    　更重要的是股份公司就像是集团伸向证券资本市场的一个桥头堡，它的筹资空间一旦被拓宽，集团公司可通过这个桥头堡从证券市场中源源不断地筹集资金。对公司发展来说，这是企业上市的真正意义所在。

    　２、企业家：从厂长到董事长．

    　中信泰富的成长历程似乎告诉我们，对一个企业和企业家来说，除了组织生产和开拓市场之外，还有着比这更重要的领域，有待我们去关注，那就是资本经营的领域。厂长和董事长，不仅仅是名称的区别，他们在角色内容上应该有很大的不同。厂长的职能是组织生产和经营产品，董事长的职能是组织产权和经营资本。中信泰富有口皆碑的成功，不是它在组织生产和经营产品方面的良好表现（当然这方面的能力对企业生存和发展也有重要的意义），而是它在组织产权和资本经营方面的出色能力。但实际上人们并不理解，怎样才叫资本经营。改革开放发展到今天，社会呼唤一批真正意义上的董事长和总经理能够涌现出来。

    　３、企业价值：用市盈率杠杆去衡量

    　“企业价值”的观念，在我国很淡薄。国家有很多国有企业甚至是国营企业，却很少人去提企业价值或企业资产保值增值问题。由于“企业价值”意识的淡薄，我们的产权交易也往往是以资产买卖的形式而不是以企业买卖的形式来完成。   

    　事实上，企业与企业的资产是不同的概念，企业是各种生产要素的综合体生命体，企业的资产是这个生命体里的要素，企业的价值不是各项资产价值的简单加和。在现代企业制度的法人治理结构下，企业的资产价值、企业的产值及企业的其他生产经营问题，是企业法人的事。对企业所有者——股东来说，核心的问题是“企业价值”。

    　企业的发展，当然会反映为企业的资产规模、产值、市场占有份额及股本等各种指标的成长。但企业成长的核心，应归结为“企业价值”的增长。企业价值的增长集中反映了业主或股东的全部利益，应是企业法人的终极追求。

    　我国“企业价值”的意识淡薄，反映了这种终极追求的错位。这个问题不能小视，中信泰富从１９８６年底的资产净值仅３．５亿元到１９９１年的３０－４０亿港元市值，再到１９９６年１２月的市价总值达９５７．８亿港元，集中地反映了中信泰富的惊人的发展。中信（香港集团）因其属下企业市值的这种惊人增长而身价百倍。

    　企业上市对企业价值有重要的意义一是企业上市之后，企业的价值得到了一种价格表现，即股价乘股份总数得出企业的市价总值。这样，所谓“企业值多少钱”的问题就一目了然，不至于把企业价值混同于企业资产的价值，企业买卖也就不会混同于资产买卖：二是企业上市之后，企业作为交易标的的流动性大大增强。由于这种流动性的增强，企业会变得更有吸引力，它在交易过程中将因此

而获得一定程序的价格提升；三是企业上市之后，企业的价值将被市盈率的杠杆撬大。

    　设有上市公司Ａ．股本１，０００万股，每股净资产１．５元，每股收益０．２元。Ａ公司倘不上市，那么它的”企业价值”往往易被认同为企业的净资产值即１，０００万股×１．５元／股：１，５００万元。如果Ａ公司上市，则情况不大一样，设市盈率为３０倍，则Ａ公司股价为６元／股，Ａ公司的市价总值则为６元／股×１，０００万股。６，０００万元，而且上市后反映为６，０００万元的Ａ公司较诸上市前反映为１，５００万元的Ａ公入人价值为１，０００万元的优质资产，该等资产注入将令Ａ公司每股收益增加０．１元，即Ａ公司收益升至０．３元／股，那么依３０倍市盈率不变，则Ａ公司股价将从６元／股涨至９元／股，Ａ公司的市值则从６，０００万元升值９，０００万元。

　　这就是说，Ｂ公司向Ａ公司注入０．１元／股的利润，通过市盈率的杠杆作用，Ａ公司市值将增长３，０００万元，每股净升值３元。而中信泰富市值的惊人增长，是与中信（香港集团）不断注人盈利前景乐观的资产和市盈率杠杆的放大作用分不好的。

　　４、企业筹资：走向证券资本市场

    　目前很突出的银行危机和企业困难问题都是在传统购的以银行为主体的间接融资体系下产生的。跳出这种间接融资体系，逐步地走向直接融资，应是缓解这些问题的出路。比如说发展股票融资，资金以股本的形式进入企业，企业的负债比例就相应降低，资本结构不合理问题就得到相应缓解。

    　开辟证券融资融道，企业可以通过证券市场获得资金，银行来自于企业方面的放贷压力就会减轻，越来越多的资金还从证券市场流向企业，那么就相当于社会资金从银行里分流出去，银行在经济生活中相当的负荷及风险就相应降低。

   　 在美国，企业融资的７０％是通过证券市场实现的。香港、日本、英国等地区和国家的证券市场也很活跃，直接融资的比例也很高。

    　在我国，直接融资的比例还很低，但是传统购以银行为主体的间接融资体系已经困难重重，问题百出，在未来的经济生活中，越来越多的钱将通过证券市场面不是通过银行信贷来流向企业。政府要重视营造一种机制（比如说证券市场机制）把这块资金有序地导向企业，企业要重视把这块资金吸收过来。中信泰富依赖香港证券市场良好的融资功能实现企业的超常规发展，绐了我们很好的启发。

　　问题

　　１、举例说明间接融资和直接融资的不同之处。

　　２、中信泰富在一系列并购、重组中采取了什么样的方法？有何好处？

　　３、中信泰富的几次狂购结果都是皆大欢喜，并速发生你死我活的收购与反收购战，这是为什么？

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